当'科技股'不再稳赚，从《写作的力量》看投资中的'叙事能力'

开篇：一个老股民的困惑

上周，我一个在股市里摸爬滚打了二十年的老邻居，突然打电话给我，声音里带着一丝困惑：

“你说怪不怪？我以前买科技股，只要赛道对了，闭着眼睛都能赚钱。可现在呢？明明是同一个赛道，明明公司业绩还增长了，股价就是涨不动。反而那些老老实实做实业的，什么白酒、食品，估值反而更稳。”

这位老邻居的困惑，其实代表了很多投资者的心声。

2026年的A股市场，正在发生一个微妙但深刻的变化：曾经被视为"金矿"的科技股，不再是稳赚的代名词。创业板站上4100点的背后，是板块的剧烈分化——有的科技股扶摇直上，有的却跌跌不休。同样的AI概念，有的公司市盈率破百还在被追捧，有的公司业绩翻倍却无人问津。

这种现象，用一个专业术语来说，叫做**“定价权的转移”**。

以前，决定一只股票价格的，主要是它的财务报表——营收、利润、增长率。但现在，市场开始更多地关注那些"看不见"的东西：公司的叙事能力、品牌故事、管理层的愿景、对未来的想象空间。

换句话说，投资正在从"看数字"变成"听故事"。

这不是一个好的变化还是一个坏的变化？这背后到底反映了什么？

读彼得·埃尔伯的《写作的力量》，让我对这个问题有了全新的理解。这本看似讲"写作"的书，其实揭示了一个深刻的社会现象：在信息爆炸的时代，叙事能力已经成为一种核心的竞争能力——无论是对个人、对企业，还是对投资者。

一、彼得·埃尔伯的发现：写作是商业的底层能力

《写作的力量》原名"Everybody Writes"，作者彼得·埃尔伯是美国知名的内容营销专家，曾为惠普、IBM、AT&T等巨头提供内容营销咨询。

这本书的核心观点可能会让很多人意外：在数字化时代，写作不再是少数人的专长，而是每个企业、每个职场人必备的基础能力。

埃尔伯发现，在互联网时代，内容已经成为了企业触达用户的核心载体。无论是官网、社交媒体、邮件营销还是产品文案，都是在"写"。企业的内容质量，直接决定了它在用户心智中的位置。

但这本书更深刻的地方在于，它揭示了一个被很多人忽视的真相：写作能力的本质，不是文字的堆砌，而是"叙事能力"——也就是讲故事的能力。

什么是叙事能力？

简单来说，叙事能力就是把信息组织成一个有说服力的故事的能力。

人类的大脑，天生就喜欢故事。认知心理学的研究表明，故事是我们处理信息的最自然的方式。一堆干巴巴的数据，很难被人记住；但一个好的故事，可以让人过目不忘。

这就是为什么，同样是讲"公司业绩增长了30%"，有的人讲出来让人昏昏欲睡，有的人讲出来却能让人热血沸腾。

区别不在于数据本身，而在于讲故事的能力。

在投资领域，这种能力有一个专门的名词：叙事经济学。

诺贝尔经济学奖得主罗伯特·希勒就专门研究过这个领域。他发现，股市的波动，在很大程度上不是由经济基本面决定的，而是由"叙事"——也就是市场上流传的故事——决定的。当一个关于某行业或某公司的"好故事"流行起来时，投资者会蜂拥而入，推高股价；反之，当"坏故事"流行时，恐慌会迅速蔓延，导致股价暴跌。

这个发现，对于理解当下的投资市场，意义重大。

二、科技股盛宴的背后：一场集体叙事的狂欢

回顾过去几年科技股的"高光时刻"，我们会发现一个有趣的现象：很多涨得最猛的科技股，恰恰是那些"故事讲得最好"的公司。

2019年到2021年，新能源汽车还是一个小众赛道，特斯拉的年销量不到50万辆，亏损几十亿美元。但资本市场已经给出了高达千倍的市盈率。

为什么？

因为马斯克讲了一个让投资者无法拒绝的故事：特斯拉不是一家汽车公司，而是一家能源公司、一家科技公司、一家改变人类出行方式的公司。

这个故事讲得太好了。好到即使财务数据一塌糊涂，投资者也愿意相信"星辰大海"的故事。

同样的故事，发生在芯片行业、人工智能行业、元宇宙行业……每一个行业，都有那么几个"故事大王"，用充满想象力的叙事，撬动了几十倍、上百倍的估值。

这就是叙事的力量。

当一家公司能够讲出一个打动人心的故事时，它就获得了定价权。投资者愿意为"可能性"买单，愿意为"梦想"买单，愿意为一个关于未来的故事付出溢价。

从某种意义上说，过去的科技股牛市，就是一场集体叙事的狂欢。

但问题是：故事讲得好，不等于公司真的好。

三、叙事的泡沫：当故事开始"造假"

任何事情过了头，就会出问题。

当"讲故事"成为资本市场的通行货币，当叙事能力成为公司估值的核心变量，就催生了一个危险的副产品：叙事的泡沫。

所谓叙事泡沫，就是公司投入大量资源去讲一个"好听的故事"，但这个故事与公司的真实情况相差甚远。

最典型的表现就是PPT造车、概念包装、蹭热点。

有些公司，明明主营业务是代工，却包装成"智能制造龙头"；有些公司，明明产品竞争力一般，却包装成"颠覆性创新"；有些公司，明明连年亏损，却包装成"战略性投入期"。

这些包装，本质上都是在"讲故事"。讲得好的，股价一飞冲天；讲得不好的，故事讲不下去，股价自然崩塌。

2023年到2025年这轮科技股调整，让很多投资者吃尽了苦头。

那些曾经被捧上天的"故事大王"公司，很多都现出了原形。有的公司产能利用率只有20%，却声称要"三年内成为行业龙头"；有的公司核心技术靠外包，却声称要"打破国外垄断"；有的公司连年亏损，却声称要"改变人类未来"。

当潮水退去，我们才发现，有多少公司在裸泳。

这个发现，让投资者开始重新思考：到底什么是真，什么是假？

于是，我们看到了一个重要的市场变化：从2025年下半年开始，市场对"叙事"的态度，开始发生微妙的转变。

投资者不再满足于"好故事"，而是开始追问：这个故事，有多少是真的？有多少是PPT上的？有多少是管理层编出来圈钱的？

这就是为什么，同样是AI概念股，业绩真实、技术领先、团队靠谱的公司，股价依然坚挺；而那些靠蹭热点、编故事的公司，股价一泻千里。

市场，正在从"听故事"回归到"看证据"。

四、《写作的力量》给投资者的启示：如何识别"真叙事"和"假叙事"

读《写作的力量》，让我想到了一个对投资者非常实用的问题：如何区分"真叙事"和"假叙事"？

彼得·埃尔伯在书中提到，好的写作有三个核心特征：清晰、真诚、有价值。

我觉得，这三个特征，同样可以用来判断一家公司的"叙事"质量。

1. 清晰：好的叙事，逻辑自洽

埃尔伯说，好的写作，第一要素是清晰。如果一个公司的愿景、战略、商业模式，连管理层自己都讲不清楚，那这个"故事"多半是假的。

怎么判断？

看这家公司能不能用简单的话，说清楚三件事：

如果一家公司号称"AI+区块链+元宇宙+新能源"，却说不清楚这三件事，那它的"叙事"很可能只是概念的堆砌。

2. 真诚：好的叙事，有数据支撑

埃尔伯强调，好的写作是真诚的。它不是夸大其词，不是报喜不报忧，而是诚实地呈现事实。

对于公司叙事来说，真诚意味着：故事的背后，有数据的支撑。

怎么判断？

看这家公司过去说的"故事"，有多少兑现了。

一个真诚的管理层，会在年初制定目标，然后在年终坦诚地告诉投资者：哪些目标实现了，哪些没有实现，原因是什么，下一步怎么改进。

一个不真诚的管理层，永远只会讲"好消息"，只会讲"星辰大海"，从来不敢直面问题，更不会承认失败。

3. 有价值：好的叙事，能解决实际问题

埃尔伯说，好的写作，必须对读者有价值。它不是自嗨，不是自我吹嘘，而是真正能帮助读者解决问题。

对于公司叙事来说，有价值意味着：这家公司提供的产品或服务，真的在解决用户的真实需求。

怎么判断？

看这家公司的产品或服务，有没有真实的用户愿意买单，愿意复购，愿意推荐给朋友。

一家公司可以靠PPT融资，靠概念炒作股价，但最终，产品和服务的质量会说话。

五、叙事能力的双刃剑：既要看懂别人讲故事，也要学会自己讲

理解"叙事"在投资中的作用，有两个维度：

第一个维度：识别别人的叙事。

作为投资者，我们需要看懂一家公司讲的故事，是"真叙事"还是"假叙事"。这需要我们：

第二个维度：理解市场的叙事。

有时候，即使一家公司的"故事"是真实的，市场也可能因为各种原因，对这个故事"定价错误"。

比如，一家公司明明业绩很好，但市场因为行业偏见或者情绪因素，给了很低的估值。这时候，“叙事"就变成了一个逆向投资的信号：当市场讲了一个悲观的"故事”，我们应该重新审视，这个故事是真是假？

就像2025年的港股。很多优质的中国科技股，因为市场情绪的原因，估值跌到了历史低位。如果你能识别出这些"被误解的叙事"，就能在别人恐惧的时候，找到超额收益的机会。

六、结语：在故事泛滥的时代，做一个清醒的投资者

回到文章开头老邻居的困惑：为什么"科技股不再稳赚"了？

我的理解是：市场在进化，投资者也在进化。

当所有人都学会"讲故事"的时候，“好故事"的稀缺性就下降了。就像当所有人都开始写文章的时候，优质内容的价值反而凸显了。

未来，真正能在资本市场上获得溢价的公司，必须同时满足两个条件：

这两个条件缺一不可。

只有故事没有执行，那是PPT公司；只有执行没有故事，那是"隐形冠军”——这种公司虽然有价值，但很难获得资本市场的青睐。

对于投资者来说，这个时代既是挑战也是机遇。

挑战在于：筛选好公司的难度在增加，仅靠"赛道"和"概念"赚钱的时代过去了。

机遇在于：那些能够识别"真叙事"和"假叙事"的投资者，将在市场定价错误中，获得超额收益。

读《写作的力量》，我学到的最重要的一课是：在这个信息爆炸的时代，写作——或者说叙事——能力，已经成为了一种核心的竞争力。

无论是对于企业，还是对于个人。

对于企业来说，叙事能力决定了它在用户心智中的位置。

对于投资者来说，理解叙事的能力，决定了他能否在故事泛滥的市场中，保持清醒。

老邻居听完我的分析，若有所思地说：“那我以后买科技股，得先问自己一个问题：这个故事，是真的还是假的？”

我笑了笑说：“没错。在故事泛滥的时代，做一个清醒的投资者，比任何时候都重要。”

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你买过"故事讲得好但业绩很烂"的股票吗？后来怎么样了？欢迎在评论区分享你的经历，我们一起聊聊投资中那些"真假叙事"的故事。